如何看待穆迪下调美国信用评级？

美国财政部数据显示，今年6月将有6.5万亿美元国债到期，占全年到期债务的70%。这一关键时点恰逢特朗普政府上任初期，穆迪此时下调美国评级无疑加剧了市场对新财政可持续性的担忧。

从直接影响看，评级下调将推高新债发行利率。据测算，10年期美债收益率每上升50个基点将使美国政府年利息支出增加1800亿美元，进一步导致财政赤字恶化。同时，主权基金减持美债将导致美股外资占比下降，叠加美元融资成本上升对企业外债的压力，已引发美股期货显著下跌。

这一冲击波还将蔓延至全球市场，尤其增大了新兴市场面临的风险。譬如，虽然这为人民币国际化提供了机遇，但中美利差扩大可能在短期内引发北向资金撤离中国股市。此外，国际资本退潮，会使得高速增长的东南亚房地产和制造业企业债违约风险骤增。

关于此事，中国媒体的报道大多是《穆迪下调美国信用评级》，而美国媒体的报道多是《美国失去了最后一个AAA》。虽然过去有过下调美国评级的事件，但三大评级机构有一家维持美国的AAA评级，在投资者心中美国就是AAA。如今最后一张顶级AAA牌照被剥夺，象征意义不容小觑。

美元霸权裂痕初现：穆迪下调美国评级背后的全球金融重构

一、评级下调的深层逻辑：债务雪球与治理失效的双重困局

穆迪将美国主权信用评级从AAA降至Aa1，标志着全球金融体系迎来历史性转折点。这一决策植根于美国财政状况的结构性恶化：2025年联邦债务规模已达36.2万亿美元，占GDP比重突破124%，利息支出占财政收入比例攀升至27%。更严峻的是，6月将有6.5万亿美元国债集中到期，占全年到期量的70%，而当前发债成本已较2020年翻倍。

评级机构的判断揭示了美国治理体系的深层矛盾：

1. 财政纪律崩塌：两党围绕债务上限的博弈常态化，2024年国会通过的新预算法案预计未来十年新增债务4.8万亿美元，却未配套实质性增收措施。

2. 增长模式失效：特朗普政府通过关税战增加的160亿美元4月关税收入，仅相当于当月利息支出的8.9%，无法对冲赤字扩张。

3. 货币宽松依赖：美联储维持5%基准利率背景下，2025年美债利息支出预计达1.05万亿美元，较2020年增长387%。

这种"发新债还旧债"的庞氏模式，在36万亿美元债务存量下已难以为继。评级下调不仅是信用定价调整，更是对美国财政可持续性的根本性质疑。

二、市场冲击波：从定价重构到地缘金融裂变

评级下调引发的市场震荡呈现三大特征：

1. 美债收益率曲线陡峭化：10年期收益率单日飙升10个基点至4.49%，30年期逼近5%，创2007年以来新高。利率期货显示，市场预期未来三年基准利率将维持4.5%-5%区间。

2. 美元资产重定价：彭博美元指数跌至100.2，接近4月低点；标普500期货下跌0.63%，科技股板块估值中枢下移5%-8%。

3. 全球资本再配置：主权基金开始调整美债持仓，挪威主权基金一季度减持120亿美元美债，转向黄金和人民币资产。

更深层的冲击在于金融权力格局重构：

- 储备货币多元化：2025年Q1全球央行外汇储备中美元占比降至55%，创20年新低，欧元、人民币分别升至23%、7%。
- 避险逻辑转变：VIX恐慌指数与美债收益率呈现正相关性，反映市场从"安全资产"转向"风险对冲"的策略调整。

三、全球溢出效应：新兴市场的危与机

评级下调对新兴市场产生"双刃剑"效应：

1. 债务危机传导：东南亚房地产企业债（如印尼Lippo集团）利差扩大至500基点，斯里兰卡主权债CDS价格飙升300%。

2. 资本流动逆转：北向资金单周净流出A股280亿元，但同期RCEP区域跨境人民币结算增长17%。

3. 产业转移窗口：墨西哥汽车产业吸引外资同比激增45%，越南电子制造业PMI创10年新高，显示产业链重构加速。

人民币国际化迎来战略机遇期：中国连续6个月增持黄金至7377万盎司，数字人民币跨境结算突破8万亿元，在东盟贸易结算占比升至12%。这种"去美元化"进程与美债危机形成共振，重塑全球货币版图。

四、中国应对策略：在动荡中构建韧性

面对冲击，中国需实施"三位一体"应对方案：

1. 债务管理优化：将地方政府隐性债务置换为特别国债，发行离岸人民币绿色债券，2025年拟置换规模达1.5万亿元。

2. 金融市场开放：扩大国债期货市场境外投资者参与度，将"债券通"每日额度提升至1000亿元，吸引中东主权基金配置。

3. 产业安全升级：通过大基金三期注资半导体产业2000亿元，建立"国产替代+海外并购"双轮驱动的产业链安全体系。

在汇率政策层面，央行可能扩大人民币汇率波动区间至±10%，同时通过数字人民币跨境支付系统（e-CNY）与东盟国家建立本币结算网络，降低美元依赖。

五、历史镜鉴：评级下调的长期影响推演

参考2011年标普下调美国评级后的市场演变，本次事件可能引发三阶段冲击：

1. 短期震荡（1-3个月）：美债收益率或再上行20-30基点，美股估值中枢下移10%-15%，黄金突破2500美元/盎司。

2. 中期重构（1-3年）：全球央行年均增持人民币资产规模或达2000亿美元，美元在全球支付中占比降至35%以下。

3. 长期分化（5年以上）：若美国财政赤字率无法降至4%以下，可能触发第二次评级下调，全球货币体系进入"多极化"时代。

结语：危机中的文明跃迁

穆迪的评级下调不仅是金融事件，更是文明演进的分水岭。当美元霸权出现裂痕，世界正从"美国治下的和平"向"多元共治的新秩序"过渡。对中国而言，这既是挑战更是机遇——在维护金融稳定的同时，需以开放促改革，用创新破局，最终实现从"融入者"到"规则塑造者"的跨越。毕竟，真正的金融安全不在于美元储备的多寡，而在于构建自主可控的金融基础设施与价值创造体系。

谈谈国内的资产项目创设及管理问题。
应该准许外资在华创设新的资产项目并加以营运管理。资本市场对外开放要具有系统性，现在国内流动性充足，本外币资产基本盘很大，外资并不能对国内金融市场稳定造成明显冲击，实质性威胁不大。无论是人民币产品或者外币产品，都能增强我国投资者的资本辐射带动作用而产生的影响力。不能故步自封于由我们本国提供资产管理工具，而是应该加强国内外的资本融通和资本的双向流动。